分别同比增长18.4%和0.7%

作者: 太阳服饰  发布:2019-09-11

第一纺织网6月13日消息:股价持续上涨的申洲国际终于又一次迎来了历史新高,继6月12日盘中突破100港元/股后,今日获得突破,一度攀升至100.7港元/股。截止收盘,申洲国际收报于98.65港元/股,市值1483亿港元。

业内人士认为,申洲国际在资本市场上的表现之所以如此强劲,原因在于其自身存在的强大的盈利能力。第一纺织网记者此前报道,优衣库、耐克、阿迪达斯及彪马4大主要客户的强劲订单数量使申洲国际收入再创新高。2017年申洲运动类产品收入同比增长22.8%至人民币120亿元,占总收入比重为66.6%。其中,来自阿迪达斯、耐克和彪马这三个领先国际运动品牌的收入占总收入比重从2016年的57%上升至58.5%。

市场人士认为,多元化策略将帮助申洲在资本市场逆风下维持强劲增幅,目前,申洲国际致力于在这两年内新增如RalphLauren、衣恋集团、ConverseAllstar等优质服装品牌。预计这些休闲类服装品牌将在未来为集团带来更多收入贡献,集团也将大幅削减对优衣库的依赖性。

财报显示,2017年度,申洲国际实现收入180.85亿元人民币,同比增长19.8%;净利润37.62亿元,同比增长27.6%;基本每股收益2.58元。拆分业务来看,运动服装占比仍然最大为66.6%,其营业收入占比增长1.6pct,全年实现营业收入120亿元,同比增长22.8%,主要是由于欧洲和美国市场对运动服饰需求提升,使得品牌商对于面料和成品的需求增加;另外,休闲服饰和内衣服饰分别实现营业收入46亿元和13亿元,分别同比增长18.4%和0.7%,占比分别为25.4%和7.2%,休闲服饰收入增长主要是由于中国和日本地区的需求增加所致;从地区来看,国内和欧洲仍然是公司最主要的市场,美国市场占比虽有增加至12.9%,增长2.6pct,但占比不大,且公司在越南和柬埔寨均有基地,实际消费国遍布全球,所以近期中美贸易间摩擦对公司影响不大。

天风证券研究员郭彬认为,申洲国际的盈利能力出众,2017年毛利率为31.4%,仍维持在高水平,这主要得益于于公司精细化管理使生产效率提升,但毛利率相比去年同期下降1pct,主要系人民币对美元汇率上升加上原材料和人工成本的上涨使得同比略有下滑。在毛利率同比下滑的情况下,净利率达到20.8%,同比增长1.3pct,主要系公司越南特种面料工厂投产,享受税收优惠政策,加之递延税项的冲销使公司所得税率降低至14%,同比减少9pcts。另外,申洲国际营运能力继续提升,2017年存货周转天数为120天,相比去年同期减少4天,主要得益于公司精细化管理和高效的垂直一体化模式。

郭彬表示,申洲国际未来业绩增长空间主要来自于几个方面:

1、垂直一体化运营及规模效应:缩短交货周期至50天,满足快反趋势,在客户端具备溢价能力,盈利能力更强,并基于规模优势带动成本进一步下降;

2、不断提升的生产效率:申洲国际拥有领先的研发优势,并通过精细化管理、自动化生产及技改提升公司整体生产效率,有助于公司的产能提高;

3、环保政策趋严,小企业退出市场,行业集中度提升利好行业龙头,申洲国际作为龙头率先受益;

4、产能逐步扩张:随着越南面料工厂的投产,申洲国际2018年的产能有望达到380吨/天,提升公司整体生产水平;

5、主要客户需求提升,利好公司业绩:三大运动服饰品牌ADIDAS,NIKE和PUMA占公司营收的58.5%,同时优衣库作为休闲服饰的重要客户,未来增长空间较好,促产品需求提升,将带动公司业绩持续增长。

第一纺织网记者此间了解到,申洲国际是服装行业的富士康,代工行业龙头企业。公司创立于1988年,是中国最具规模的纵向一体化针织制造商,集织布、染整、印绣花、裁剪与缝制四个完整的工序于一身,在中国、越南以及柬埔寨等地均布有生产基地,有效缩短生产周期以及控制生产成本。另外,公司产品品类丰富,涵盖了所有的针织服装,包括运动服、休闲服、内衣、睡衣等。

公开资料显示,申洲国际是国内针织出口最大的企业,已连续几年名列中国针织服装出口企业出口规模排名第一位,也在中国出口至日本市场的针织服装制造商中列第一位,目前公司产品市场正在从日本市场逐步拓展至亚太区及欧美市场,美国及欧洲市场的出口份额正在逐年增加。另外,公司与国内外知名品牌商建立了长期稳固的战略合作关系,主要包括国内外运动巨头NIKE、ADIDAS、PUMA、ANTA以及休闲品牌UNIQLO等,其中UNIQLO、NIKE、ADIDAS、PUMA这四家交易额占比总计在90%以上。而申洲国际同时也是这四家品牌的最大供应商,申洲订单分别约占NIKE采购量的12%,ADIDAS的12%,UNIQLO的14%及PUMA的30%。

天风证券研究员王茜认为,从申洲国际主要客户的未来发展判断来看,Nike、Adidas、Puma及Uniqlo均处于稳步增长阶段,未来仍具备成长空间。除了四大客户外,另外10%订单主要来自国内运动巨头安踏、李宁等,下游业绩向好将持续利好上游供应商。

在王茜看来,对申洲国际的盈利预测主要基于以下几点:

1、运动服饰:对运动服饰的收入增速判断,主要基于申洲国际的主要客户Nike、Adidas以及PUMA未来三年收入增长趋势,具体来看:

Nike方面,Flyknite目前正处于普及推广阶段,申洲为此新增相关机器去适应Flyknite技术,Nike公司预计未来三年将实现稳定增长,且增速逐年增加。由于申洲占据Flyknite鞋面70%+的供货量,我们判断申洲订单将继续稳定增长。Adidas和PUMA方面,通过不断开发畅销产品两家公司预计未来三年仍较维持较快增速。

另外,随着这些品牌商逐步减少供应商数量,订单会向龙头供应商聚拢,公司顺势扩张产能的情况下,预期申洲运动服饰2017-19年收入增速分别为24%,20%及18%,三年复合增速为19%。

2、休闲服饰:对休闲服饰的收入增速判断,主要基于主要客户优衣库以及三大运动品牌商未来三年增收增长趋势,具体来看:

优衣库方面,虽然迅销母公司业绩有所下滑,但随着优衣库渠道下沉目前业绩正在复苏阶段,预测申洲国际2017-19年收入复合增速为7%左右。预计申洲休闲服饰2017-19年收入增速分别为10%,9%,9%,年复合增速为9%。

3、费用方面,由于纱线涨价,销售费用会有所增加。但技改以及越南工厂顺利推进后,管理费用会得到有效控制,税率也会有所降低。

王茜预计,申洲国际2017-2019年有望分别实现营业收入180、210、242亿元人民币,分别同比增长19%、16%、15%,三年复合增速为16%;分别实现核心净利润36.6、43、50.6亿元人民币,同比增长24%、18%、17%,三年复合增速为17.6%。

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